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锡业股份建10万吨铅冶炼 打造综合矿业集团

发布日期:2009-04-30   作者:叶洮 王茜   关注:

公司一季度归属母公司净利润亏损1.1亿元、每股收益-0.17元,主要原因为:1、公司海外订单锐减, 同比降70%以上;2、锡价一季度未出现回升;3、一季度因消化08年原材料库存,故成本较高。

归因于主动性减产,公司08年库存正在快速消化,未来有望轻装上阵。库存的快速消化有 助于资金回笼,降低前期较高的短期负债率,财务费用亦有望明显下降,二季度开始公司的经营压力有望得到缓解。

公司拟建10万吨铜和10万吨铅冶炼项目,项目投产后,公司将由锡占绝对地位的单一矿业公司,转为以锡为主导,铜和铅相辅的多金属、综合类矿业集团,其经营稳定性与抗风险能力均有望得到 明显提升。

公司所需锡原料70%需外购,其中大部分来自云南省内。因于云南省相关政策的倾向性以及公 司的全球锡行业龙头地位,相信08年下半年以来的锡行业低迷有机会构成公司(或集团)对省内锡资源的整 合契机。

国储对锡、镍收储的启动存在预期,其背景是对铜、铝、锌的收储已部分实施,有望对价格构成支撑 。另外对“电子信息产业振兴规划”的细则出台后对锡需求的拉动作用存在预期,因电子产业是锡金 属消费的大户。

DCF模型得出公司内在价值25.04元/股;根据09年一季度净资产(剔除采选部分、最新摊薄)2.91元/股 ,按1.5倍P/B计算,冶炼业务估值4.37元/股,加上资源价值26.00元/股,合计30.36元/股。公司的合理价 值区间应为25.04-30.37元/股,维持“增持”评级。

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